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市场调整逻辑与经济超预期因素在那里

发布时间:2019-08-15 12:20:17
市场调整逻辑与经济超预期因素在那里? 市场持续调整,如何理解调整的原因和把握趋势,逻辑在那里?我们认为主要解决两个问题:第一,在上半年地产、汽车、政府投资、信贷超预期的情况下,接下来超预期的因素在那里;第二,如何看待下半年信贷量下降和政策微调。 首先,我们研究了美国年股市运行的主要特征,发现了自上而下视角下的一个基本规律是,市场会出现三次上涨机会,这三次机会中可能会出现两次调整。将其与国内的经济现状相比,2008年11月-2009年2月可以视为估值向均值的恢复,2009年3月—7月上涨的驱动力来自经济的复苏和过剩的流动性,那么,股市下一步继续上涨的动力将来在于经济由复苏向繁荣阶段的转变。股市由估值提升到业绩和经济增速支撑。从决定市场走势的关键点看,就是经济中能否有超预期的增长因素。这也决定了未来股市运行的形态。 从三大支出角度看,2009年上半年经历了由政府基建投资拉动的经济增长向消费、地产投资、外贸共同拉动转换。上半年投资增速最高的18个部门中,15个与政府投资相关,加权增速达到62.6%,远高于过去6年的平均水平。 而周期性最强的金属开采冶炼、化工、电子、轻工等行业月份增速远低于过去6年的平均增速。房地产投资月份17345亿,占社会总投资额的23%,每提高5个百分点直接拉动固定资产投资增速提高1.2个百分点。房地产投资对未来投资的恢复起到先导性和支柱性的作用;从未来看,房地产投资增速这一数据将直接影响到投资者的信心。 从外需和消费看,在江苏、上海地区的外贸调研活动显示,国外4、5月份的订单现在集中释放,加上圣诞节外需出现复苏迹象;但从其对预期好转到拉动经济将需要时间。从消费情况看,一直保持平稳水平,在上半年房地产、汽车销量超预期的情况下,下半年消费将保持平稳。从三大支出看,我们认为,可能出现超预期的因素在于市场调整后的房地产的销售和开工、出口的环比增速。另一方面,超预期的因素可能来自于价格变动,这个变动在于大宗商品的价格是国际定价的,欧美近期的复苏迹象,使得大宗商品价格可能保持一定的上涨趋势。但以上三种超预期的因素需要时间的累积和确认,在这期间市场将可能维持震荡格局。 第二个问题,货币政策微调和下半年信贷收缩,投资者担心有可能损害实体经济增长的可持续性。我们预计3季度票据将收缩1万亿左右,即使下半年贷款额度只有1..6万亿,对经济增长来说也基本够用。但市场仍存在几个疑惑:大量的信贷投放下去,在货币流通速度明显回升的情况下,为什么没有转化为企业利润,而表现出房地产价格的暴涨;这引起了投资者对经济结构性问题的担忧。我们认为,在经济步入扩张阶段后,这个问题的实质就转化为GDP增速与M1、M2之间关系的分析。所以虽然其影响了股市的趋势,但是其并不成为影响未来趋势的一个因素。小孩经常流鼻血是怎么回事
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