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华泰证券信贷资产质押再贷款不是中国式刺激

发布时间:2019-08-14 16:48:38

华泰证券:信贷资产质押再贷款不是中国式刺激 2015-10-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

央行周六(2015年10月10日)在官网发布公告称,为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神,按照2015年人民银行工作会议要求,人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上,决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

信贷资产质押再贷款不是定向宽松式的“中国式刺激”。其目的不是为了注入流动性而注入流动性。其本质上是再贷款抵押品扩容,丰富和完善再贷款工具,有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性。其主要意图,是完善信贷资产的抵押品制度建设,为了后期可能大量推出的信贷资产证券化做准备。

强化利率走廊可操作性。现阶段央行在货币政策操作中,不仅关注贷款规模,也在逐渐关注利率期限结构,期望通过再贷款操作来引导市场短中期市场利率走向。

常备借贷便利的利率可作为央行利率管理的利率走廊上限调整工具。抵押品扩容会强化央行对利率走廊上限管理的可操作性,丰富利率走廊上限调整工具。

推进利率市场化改革。信贷资产质押再贷款将加大不同质量信贷资产所对应的借贷成本的分化。信贷资产作为抵押品进行再贷款融资,不同质量的信贷资产会获得不同的信贷资产折扣率。而无抵押品下的再贷款类货币政策,则是对信誉的评估和监控,很难有清晰的差别化定价体系,同时还存在一定的道德风险。

现阶段基础货币投放缺口较大,未来仍需降准对冲。经济当下面临的下滑压力仍然显著,现阶段对于货币当局而言,填补基础货币缺口,以及维持货币乘数的稳定性都是同等重要的。信贷资产质押再贷款是盘活金融资产的制度建设,仍要靠降准这类全局性政策来行使。

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